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阿里巴巴为什么要“买下”蚂蚁金服33%的股权?

2018年2月2日 17:57  百度百家  作 者:马继华

2月1日晚间,阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布,根据2014年双方签署的战略协议,并经阿里巴巴董事会批准,阿里巴巴将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权。当然,阿里巴巴付出的代价是,从此以后不再享受高达每年蚂蚁金服税前利润37.5%的“知识产权收益”,而且这些知识产权还将归于蚂蚁金服。

这一公告让很多人非常诧异,难道蚂蚁金服不是阿里巴巴的吗?其实,这是两家独立的公司,虽然都“姓马”。

当初,马云的阿里巴巴为了把电商做起来,不得不创新推出支付宝,而且是冒着坐牢的危险,后来为了获得央行颁发的支付牌照,满足全内资的要求,支付宝被从阿里巴巴独立出来,股权归为浙江阿里巴巴电子商务有限公司(全内资),后以此为核心成立了蚂蚁金服集团。

支付宝这次的“独立”通了VIE协议的马蜂窝,从而招致了互联网圈的激烈抗议,也曾引发各界立场的广泛争议。差不多两年后,2011年7月29日,阿里巴巴集团、雅虎和软银就支付宝股权转让事件正式签署协议。协议约定,支付宝公司每年向阿里巴巴集团支付知识产权许可费和技术服务费,金额为当年税前净利润的49.9%,支付到支付宝上市时止。支付宝上市时,支付回报额,回报额为上市时总市值的37.5%(以IPO价为准),将不低于 20亿美元且不超过 60亿美元。

2014年8月,阿里巴巴发布的招股书中公开披露了这一潜在的交易安排。根据当时的协议,蚂蚁金服每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费,金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%;同时,在条件允许的情况下,阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权,并将相应的知识产权转让给蚂蚁金服,上述分润安排同步终止。也就是说,在阿里巴巴上市的时候,对蚂蚁金服税前利润分享从49.99%降至37.5%,分享总池子则从支付宝扩大到蚂蚁金服。

蚂蚁金服的股东结构相对比较简单,根据阿里巴巴集团上市前,其招股书披露,杭州君瀚股权投资合伙人公司(有限合伙人)持有蚂蚁金服58%的股份,杭州君澳股权投资合伙人公司(有限合伙人)持有蚂蚁金服42%股份。

到2017年5月,阿里巴巴递交给SEC的文件显示,君瀚持有蚂蚁金服约42.28%股权,君澳持有蚂蚁金服34.15%股权,其他股东持有23.57%股权。在这段时间,2015年7月,蚂蚁金服对外宣布已完成A轮融资,引入了包括全国社保基金、国开金融、国内大型保险公司等在内的8家战略投资者。2016年5月,蚂蚁金服完成45亿美元的融资,包括中投海外和建信信托(中国建设银行下属子公司)分别领衔的投资团。还有中国人寿在内的多家保险公司、邮储银行母公司中邮集团、国开金融以及春华资本等在内的A轮战略投资者也继续进行了投资。

目前,蚂蚁金服的估值早已经超过2016年时的750亿美元。2017年9月,美林银行、里昻证券对蚂蚁金服最新估值为880亿美金。而就在此时此刻百度的市值为851亿美金。如果是在香港上市,算上溢价,以港股的整体状态,蚂蚁金服极有可能快速突破25000亿港币的水平,甚至直追腾讯。可以看出,当初设定的上市最高60亿美元的回报已经早就被超越。

阿里巴巴入股蚂蚁金服,而不再享受所谓的知识产权收益,可以看出是蚂蚁金服收入和利润超出预期,成长超出预期,阿里巴巴的股东们对未来抱有信心,持股比分润更划算,是一笔合算的交易。

蚂蚁金服正在快速扩张成长中,需要新模式新思维新业务不断出现,也同时面临各方面的山寨跟随,不得不低调保密潜行。阿里巴巴成为蚂蚁金服的股东之后,蚂蚁金服的收入等情况将不再出现于阿里巴巴的财报分析中,更有利于未来的布局。此前,据彭博社根据阿里巴巴提交的一份监管文件计算,在截至2017年3月的财年内,蚂蚁金服公司税前利润暴增了86%,达55.6亿元(8.14亿美元)。以后,这样的分析可能都不存在了。

阿里巴巴持股以后,将成为股东而不是债主,蚂蚁金服将不用再考虑阿里巴巴的分润问题,有更多的资金投入到布局发展中去,比如更多的发红包,也可以更多的资源去国际市场拓展。

此外,蚂蚁金服在阿里巴巴持有股票之后更好向国外投资者解释两家的关系,也有利于利用阿里巴巴的影响力实现国际化的拓展,还可以名正言顺的使用阿里巴巴的营销资源(比如奥运会顶级赞助商)。

当然,处理好股权结构,有利于后期的融资及上市安排,为蚂蚁金服的下一步上市做准备,。马云已经再三表示,一两年内蚂蚁金服不会上市,但时光飞逝,2020年很快就会到来。

最后,提醒一下:有一点很多人不知道,支付宝其实就是我们“自己”的公司。在2015年6月18日,全国社保基金的第一笔直接投资就给力蚂蚁金服,占股5%。从此,蚂蚁金服变成了国民企业,支付宝的兴衰就与我们每一个人的养老金紧紧联系在了一起。按照当时的估值计算,蚂蚁金服给予了全国社保基金一定程度的折扣,两年后,社保基金副理事长承认,已获得超过100%的浮盈,增值70亿元。

编 辑:王洪艳
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